Ve všech vyspělých ekonomikách pravděpodobně úrokové sazby zůstanou po většinu příštího roku blízko současných úrovní. Podle našeho názoru není pravděpodobné, že by Fed přistoupil ke snižování sazeb, pokud nedojde k výraznému zpomalení hospodářského růstu. V eurozóně je vzhledem k zátěži způsobené přísnější finanční politikou slabší dynamika růstu, a proto od ECB neočekáváme další zvyšování sazeb. Potenciální obrat k uvolňování by mohl nastat ve druhé polovině roku 2024.

V USA se obnovuje rovnováha na trhu práce a dezinflace postupuje. Ekonomický výhled však zůstává nejistý. Ačkoli se Fedu i ECB během cyklu zpřísňování podařilo vyhnout recesi, exogenní šoky nebo předčasné uvolnění měnové politiky by mohly znovu nastartovat inflaci. V takovém případě by však recese nejspíš následovala. V nejbližším období očekáváme mírně lepší, avšak stále utlumený růst.

Vývoj ekonomik se v jednotlivých regionech liší. Vyhlídky růstu i inflace se ubírají různými směry a různou rychlostí. Japonská ekonomika překvapivě roste, protože těží z oživení domácí poptávky. Krátkodobé vyhlídky růstu v Číně brzdí zadluženost na trhu nemovitostí a demografické překážky. První ekonomiky, které zaznamenaly prudké zpomalení inflace, jsou Brazílie, Chile, Maďarsko, Mexiko, Peru a Polsko. Centrální banky v těchto zemích už začaly snižovat úrokové sazby, nebo se k tomu blíží.

Fiskální konsolidace není příliš pravděpodobná, protože vlády vyspělých zemí čelí tlaku na řešení nerovnosti příjmů, dekarbonizace a digitalizace. Hlavním důsledkem vyšších vládních dluhů bude vyšší termínová prémie, která se promítne do výnosů státních dluhopisů.

Domníváme se, že úrokové sazby pravděpodobně dosáhly svého vrcholu

Zdroj: Goldman Sachs Asset Management, Macro bond. Data k 27. září 2023. Odhady neutrálních sazeb jsou projekce centrální banky. Neutrální sazba by stabilizovala ekonomiku při plné zaměstnanosti a inflačním cíli za předpokladu, že ostatní vlivy na ekonomiku jsou na normální úrovni. Hodnoty pro pandemická minima jsou k 31. prosinci 2020.

Investování v době geopolitického napětí

Geopolitika hraje velkou roli a je stále nepředvídatelnější. Vstupujeme do roku důležitých voleb a zvýšeného geopolitického napětí. Investoři i firmy by se měli v roce 2024 připravit na širokou škálu možných scénářů. Po celém světě – od USA, Británie a Jihoafrické republiky až po Indii, Tchaj-wan a Rusko – budou probíhat klíčové politické volby.

Jsme přesvědčeni, že důležité je nesnažit se časovat trhy nebo přijímat rozhodnutí na základě binárních politických nebo geopolitických výsledků. Investoři by měli zvážit dynamický přístup k alokaci aktiv a výběru cenných papírů na základě přístupu zdola nahoru.

Rostoucí geopolitické napětí může vyvolat další obchodní omezení po celém světě, což povede k dalšímu tříštění ekonomik. Očekáváme, že rozvinuté ekonomiky budou v příštích letech nadále intenzivně investovat do své ekonomické bezpečnosti prostřednictvím „reshoringu“ a „friendshoringu“ kritických dodavatelských řetězců.

V minulém desetiletí firmy usilovaly o výrobu zboží s co nejnižšími náklady, v příštím desetiletí se pravděpodobně zaměří na spolehlivost výroby zboží. Očekáváme, že tento trend bude v roce 2024 zesilovat. Zajištění větší odolnosti dodavatelského řetězce však může vést k vyšším nákladům, což znamená, že firmy budou muset najít způsoby, jak čelit tlaku na ziskové marže.

Obchodní omezení se od roku 2017 více než ztrojnásobila

Zdroj: Mezinárodní měnový fond, Goldman Sachs Asset Managemen. Data k 25. srpnu 2023. 

Dlouhodobě vyšší úrokové sazby, zvýšené geopolitické riziko a zrychlující se deglobalizační megatrendy vyžadují nový přístup ke konstrukci portfolia. Zvýšený rozptyl výkonnosti aktiv v roce 2024 mohou investoři zvládnout, pokud se příkloní k aktivně řízeným strategiím. Důležité bude zaměřit se na silné rozvahy, zůstat aktivní a klást větší důraz na diverzifikaci a řízení rizik. Nalezení příští generace vítězů bude vyžadovat, aby investoři byli pohotoví a hledali nad rámec benchmarků.

Zdroj: Asset Management Outook 2024: Embracing new realities (gsam.com)

Rizika ke zvážení

S investováním jsou spojena některá rizika. Hodnota investice může kolísat a není zaručena návratnost investované částky. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Upozorňujeme také na možné kolísání výnosů z důvodu výkyvů měnového kurzu. 
Investice do akcií podléhají tržnímu riziku, což znamená, že hodnota cenných papírů, do kterých investuje, může stoupat nebo klesat v závislosti na vyhlídkách jednotlivých společností, konkrétních odvětví a/nebo obecných ekonomických podmínkách. Různé investiční styly (např. „růst“ a „hodnota“) mají tendenci se posouvat ve prospěch a v neprospěch a někdy může strategie zaostávat za jinými strategiemi, které investují do podobných tříd aktiv. Tržní kapitalizace společnosti může také zahrnovat větší rizika (např. společnosti s „malou“ nebo „střední“ kapitalizací) než ta, která jsou spojena s většími, zavedenějšími společnostmi a kromě nižší likvidity může podléhat prudším nebo nevyzpytatelným cenovým pohybům.
Investice do cenných papírů s pevným výnosem podléhají rizikům spojeným s dluhovými cennými papíry obecně, včetně úvěrového rizika, rizika likvidity, úrokové sazby, předčasného splacení a rizika prodloužení. Ceny dluhopisů se mění nepřímo ke změnám úrokových sazeb. Obecný růst úrokových sazeb tedy může mít za následek pokles ceny dluhopisu. Hodnota cenných papírů s proměnlivou a pohyblivou úrokovou sazbou je obecně méně citlivá na změny úrokových sazeb než cenné papíry s pevnou úrokovou sazbou. Cenné papíry s proměnlivou a pohyblivou úrokovou sazbou mohou klesat na hodnotě, pokud se úrokové sazby nepohybují podle očekávání. Naopak hodnota cenných papírů s proměnlivou a proměnlivou sazbou se obecně nezvýší, pokud tržní úrokové sazby klesnou. Úvěrové riziko je riziko, že emitent nebude v prodlení s platbami úroků a jistiny. Kreditní riziko je vyšší při investování do dluhopisů s vysokým výnosem, známých také jako podřadné dluhopisy. Riziko předčasného splacení je riziko, že emitent cenného papíru může splatit jistinu rychleji, než se původně očekávalo. Riziko prodloužení je riziko, že emitent cenného papíru může splácet jistinu pomaleji, než se původně předpokládalo. Všechny investice s pevným výnosem mohou mít při zpětném odkupu nebo splatnosti nižší hodnotu, než je jejich původní cena.
Výše uvedené nepředstavují vyčerpávající seznam potenciálních rizik. Mohou existovat další rizika, která se v současné době nelze předvídat ani zvažovat.

Právní upozornění

Tato marketingová komunikace má pouze informační charakter a nepředstavuje nabídku nebo výzvu ke koupi nebo prodeji cenných papírů nebo k účasti na jakékoli investiční strategii nebo poskytování investičních služeb nebo investičního výzkumu.

TENTO MATERIÁL NEPŘEDSTAVUJE NABÍDKU ANI ŽÁDOST V ŽÁDNÉ JURISDIKCI, KDE ANI OSOBU, KTERÉ BY TO BYLO NEOPOVOLENÉ NEBO ZÁKONNÉ.

Potenciální investoři by se měli informovat o všech příslušných právních požadavcích a předpisech týkajících se daní a devizové kontroly v zemích jejich občanství, bydliště nebo bydliště, které by mohly být relevantní.

Diverzifikace nechrání investora před tržním rizikem a není zárukou zisku.

Ekonomické a tržní očekávání uvedené v tomto dokumentu odrážejí řadu předpokladů a úsudků k datu této prezentace a mohou se bez upozornění změnit. Tyto prognózy nezohledňují konkrétní investiční cíle, omezení, daňovou a finanční situaci ani jiné potřeby konkrétního klienta. Skutečná data se budou lišit a nemusí se zde projevit. Tyto předpovědi podléhají vysoké míře nejistoty, která může ovlivnit skutečný výkon. V souladu s tím by tyto prognózy měly být považovány pouze za reprezentativní pro širokou škálu možných výsledků. Tyto prognózy jsou odhadnuty na základě předpokladů a podléhají významné revizi a mohou se podstatně změnit v závislosti na změně ekonomických a tržních podmínek. Goldman Sachs nemá žádnou povinnost poskytovat aktualizace nebo změny těchto prognóz. Případové studie a příklady jsou pouze ilustrativní.

Tyto informace pojednávají o obecné tržní aktivitě, průmyslových nebo sektorových trendech nebo jiných široce založených ekonomických, tržních nebo politických podmínkách a neměly by být vykládány jako výzkum nebo investiční poradenství. Tento materiál byl připraven společností Goldman Sachs Asset Management a není finančním výzkumem ani produktem Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Tato informace nebyla vypracována v souladu s příslušnými ustanoveními zákona, jejichž cílem je podpora nezávislé finanční analýzy, a nepodléhá zákazu obchodování po distribuci finančního průzkumu. Vyjádřené názory a názory se mohou lišit od názorů Goldman Sachs Global Investment Research nebo jiných oddělení či divizí Goldman Sachs a jejích přidružených společností. Investoři jsou vyzýváni, aby se před nákupem nebo prodejem jakýchkoli cenných papírů poradili se svými finančními poradci. Tyto informace nemusí být aktuální a Goldman Sachs Asset Management nemá povinnost poskytovat žádné aktualizace nebo změny.

Vyjádřené pohledy a názory jsou pouze pro informační účely a nepředstavují doporučení Goldman Sachs Asset Management k nákupu, prodeji nebo držení jakéhokoli cenného papíru. Pohledy a názory jsou aktuální k datu této prezentace a mohou se změnit, neměly by být považovány za investiční poradenství.

Přestože byly určité informace získány ze zdrojů, které jsou považovány za spolehlivé, nezaručujeme jejich přesnost, úplnost nebo správnost. Spolehli jsme se a bez nezávislého ověření předpokládali přesnost a úplnost všech informací dostupných z veřejných zdrojů.

Indexy nejsou spravované. Údaje v indexu odrážejí reinvestice všech příjmů nebo dividend, podle potřeby, ale neodrážejí odečtení jakýchkoli poplatků nebo výdajů, které by snížily výnosy. Investoři nemohou investovat přímo do indexů.
Indexy, na které se zde odkazuje, byly vybrány, protože jsou dobře známé, snadno rozpoznatelné investory a odrážejí ty indexy, o kterých se investiční manažer domnívá, zčásti na základě oborové praxe, poskytují vhodný benchmark, podle kterého lze hodnotit investici nebo širší trh zde popsaný.

Tato marketingová komunikace je šířena společností Goldman Sachs Asset Management B.V., a to i prostřednictvím jejích poboček („GSAM BV“). GSAM BV je autorizována a regulována nizozemským úřadem pro finanční trhy (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Nizozemsko) jako správce alternativních investičních fondů („AIFM“) a také jako správce subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírech („SKIPCP“). Na základě licence správce AIF je Manažer oprávněn poskytovat investiční služby (i) přijímání a předávání pokynů ve finančních nástrojích; ii) správa portfolia; a (iii) investiční poradenství. Manažer je na základě své licence správce UCITS oprávněn poskytovat investiční služby (i) správy portfolia; a (ii) investiční poradenství.
Informace o právech investorů a mechanismech kolektivního odškodnění jsou k dispozici na www.gsam.com/responsible-investing (část Zásady a správa). Kapitál je ohrožen. Jakékoli nároky vyplývající z nebo v souvislosti s podmínkami tohoto prohlášení o vyloučení odpovědnosti se řídí nizozemským právem.

Důvěrnost

Žádná část tohoto materiálu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Goldman Sachs Asset Management (i) kopírována, reprodukována, šířena v jakékoli formě, žádnými prostředky nebo (ii) poskytována jiným osobám, než jsou jeho příjemci.

© 2023 Goldman Sachs. Všechna práva vyhrazena.