Trh práce a inflace v USA
- V USA je nebývalý nedostatek pracovních sil, a to především ve zpracovatelském průmyslu
- Dezinflaci na regionální a sektorové úrovni by pomohly fiskální a vládní programy
- Opatrný postoj k rizikovým aktivům je stále namístě
Co je třeba pro zkrocení americké inflace? Možná větší útlum ekonomiky a vyšší nezaměstnanost, ale to může vyřešit jen část problému. Podle našeho názoru je zpřísňování měnové politiky nejúčinnější pro řešení cyklických aspektů inflace tažené poptávkou. Ale v USA jsou také strukturální problémy, které mohou udržovat přetrvávající inflaci, například nesoulad mezi nabídkou a poptávkou po práci.
Přístup shora dolů: Phillipsova křivka
Ekonomická teorie Phillipsovy křivky naznačuje v krátkodobém horizontu inverzní vztah mezi inflací a nezaměstnaností. Ke snížení inflace musí nezaměstnanost vzrůst. V dlouhodobé perspektivě se však Phillipsova křivka zplošťuje a tento vztah se rozpadá.
Podmínky na trhu práce jsou však různé. Například poptávka po službách je těsněji spjata s útlumem domácí ekonomiky a ceny zboží jsou zase více ovlivněny globálními dodavatelskými řetězci, kde se situace neustále zlepšuje. Napjatá situace na domácím trhu práce však stále představuje riziko pro inflaci ve službách.
Přístup zdola nahoru: Sektory a státy
Zpřísňování měnové politiky může zmírňovat inflaci snížením celkové cyklické poptávky. Neřeší však nerovnoměrné rozložení inflačních tlaků v jednotlivých sektorech a regionech. I když se jádrová inflace CPI začala koncem roku 2022 snižovat, například inflace v dopravních službách zůstala po sedm měsíců od srpna nad 10 %, protože se dopravní průmysl potýká s nedostatkem kvalifikovaných pracovníků.
Na celostátní úrovni zažívají USA nebývalý nedostatek pracovních sil. A jak se dá očekávat, tento nedostatek je nerovnoměrný v jednotlivých sektorech a regionech. Trend deglobalizace a re-shoringu například zvýšil poptávku po pracovnících ve zpracovatelském průmyslu, která zdaleka převyšuje nabídku.
Od roku 2009 míra otevírání pracovních míst ve zpracovatelském průmyslu v USA výrazně roste. Vrcholu (7,4 %) dosáhla v dubnu 2022. Vnitrozemské státy, které jsou více závislé na průmyslových odvětvích včetně zpracovatelského průmyslu, pociťují závažný nedostatek pracovních sil.
Státy na pobřežích, například New York či Kalifornie, jsou více orientovány na služby a nedostatek pracovních sil pro ně nepředstavuje palčivý problém. V těchto státech již růst mezd značně zaostává za inflací. Dopady zpřísňování měnové politiky se budou nadále projevovat v celé zemi. V relativním vyjádření může být pobřeží zranitelnější. Další ochlazování trhu práce na pobřeží však nepovede ke zlepšení nabídky práce ve vnitrozemí.
Nesoulad mezi nabídkou a poptávkou po práci i pokrok směrem k dezinflaci mohou lépe řešit fiskální a vládní programy. Zásadní lék na tyto problémy může přinést imigrace, digitalizace a technologický pokrok.
Důsledky pro investice
Jak nedávno uvedla americká ministryně financí Janet Yellenová, boj proti inflaci v USA nebude probíhat přímočaře. Měli bychom začít pozorovat výrazné ochlazování agregátní poptávky v důsledku kumulativních účinků opakovaného zvyšování úrokových sazeb. To naznačuje, že opatrný postoj k rizikovým aktivům je stále namístě.
Existují však strukturální omezení, pokud jde o to, čeho může zpřísňování měnové politiky samo o sobě dosáhnout. Dopad na jednotlivé sektory a regiony může být asymetrický a některé složky inflace mohou přetrvávat delší dobu. Koordinace měnové politiky s fiskálními a vládními programy by měla pomoci omezit vedlejší škody způsobené destrukcí poptávky shora dolů. V každém případě z tohoto procesu pravděpodobně vzejdou vítězové a poražení, což bude představovat investiční příležitosti i rizika.
Právní upozornění
HTML Example
A paragraph is a self-contained unit of a discourse in writing dealing with a particular point or idea. Paragraphs are usually an expected part of formal writing, used to organize longer prose.
Nepřehlédněte
Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - září 2024
Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - srpen 2024
Výhled na druhé pololetí roku 2024
Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - červenec 2024
Právní upozornění
Internetová stránka Goldman Sachs Asset Management B.V., Czech Branch poskytuje informace institucionálním, soukromým a profesionálním investorům či poradcům. Informace a prospekty na této internetové stránce by neměly být považovány za nabídku ani za výzvu k nákupu, prodeji nebo k účasti na jakékoliv obchodní strategii nebo k poskytování investičního výzkumu, a nejsou určeny pro distribuci nebo použití jinou osobou v jiné zemi, kde investiční fondy ani služby zde uvedené nejsou povolené ani registrované k distribuci, nebo v nichž je šíření informací o fondech či službách zakázáno. Prosím, přečtěte si dokument s informacemi o fondu. Ujistěte se, ve kterých zemích jsou fondy povoleny či zaregistrovány k distribuci. Fondy a služby nemusí být vhodné pro všechny investory a jejich nabízení nemusí být povoleno místními zákony či předpisy. Před rozhodnutím o investici by se investoři měli řídit radou svých nezávislých poradců a měli by se seznámit s místními zákony upravujícími investování. Investoři by si měli zjistit u svého distributora, zda jednotlivé fondy uvedené na těchto stránkách patří do kategorie fondů, které jsou pro ně vhodné. Tato internetová stránka není určená osobám naplňující definici „US Person“, tak jak je definováno v oddíle 902 nařízení S amerického zákona o cenných papírech z roku 1933, a není zamýšlena ani nesmí být používána k prodeji investic nebo úpisu cenných papírů v zemích, kde to příslušné orgány nebo právní předpisy zakazují.
Hodnota vaší investice může růst nebo klesat. Výkonnost v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Některé fondy na internetových stránkách mohou využívat pákového efektu, derivátů nebo investovat až 100 % svých celkových čistých aktiv do nekótovaných cenných papírů, které mohou pocházet z tzv. rozvíjejících se zemí. To může zahrnovat konkrétní rizika, kterých by si měli být investoři vědomi, a mezi něž patří rizika spojená s politickou a ekonomickou stabilitou, směnným kurzem, jakož i příslušnými zahraničními daněmi a účetními standardy. Pro všechny investiční fondy uvedené na těchto internetových stránkách byl vytvořen dokument Klíčové informace pro investory (KID), který obsahuje informace o produktu a souvisejících nákladech a rizikách. Nepodstupujte zbytečná rizika. Přečtěte si Klíčové informace pro investory. Jakékoliv jiné produkty nebo cenné papíry, které jsou uvedené na této internetové stránce, mají své vlastní podmínky, které by také měly být před provedením jakékoliv transakce konzultovány.
Obsah internetové stránky Goldman Sachs Asset Management B.V., Czech Branch je založen na informačních zdrojích, které jsou považovány za spolehlivé. Nicméně nelze poskytnout záruku či prohlášení, výslovné nebo implicitní, co se týče správnosti nebo úplnosti těchto informací; Goldman Sachs Asset Management., Czech Branch ani jiná společnost či osoba v její vlastnické struktuře, ani žádný z jejích vedoucích představitelů, manažerů, či zaměstnanců nepřijímá odpovědnost ohledně zde uvedených informací či doporučení. Informace na této internetové stránce podléhají změnám bez předchozího upozornění.
Na toto prohlášení se vztahují zákony České republiky.