Obrázek novinky na pozadí

Breadcrumb

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - červen 2024

06.06.2024

MAKRO POHLED 

Inflace

Americká jádrová PCE inflace v dubnu dosáhla 2,75 % meziročně a přerušila tak sérii tří po sobě jdoucích vyšších než očekávaných hodnot. Ve Velké Británii dubnová inflace překročila očekávání, což bude patrně znamenat pozdější snižování sazeb. V eurozóně inflace v květnu mírně vzrostla (o 0,1 p.b.), a to především v důsledku postupného růstu cen služeb, neboť trh práce zůstává napjatý. 

Měnová politika

Zápis z květnového zasedání FOMC odhalil, že názory na vytrvalý růst cen i na odpovídající politická rozhodnutí se rozcházejí. Nyní očekáváme, že k prvnímu snížení sazeb dojde v září. Přestože dezinflační cesta v eurozóně není dokonale lineární, Rada guvernérů ECB v souladu s naší prognózou přistoupila v červnu ke snížení sazeb.

Spotřebitelé

Spotřebitelská poptávka v USA je nadále zdravá. Nedávné slabé údaje o výdajích a vyšší počet úvěrových delikvencí představují riziko, ale podle našeho názoru jsou způsobeny jednorázovými zpětnými daňovými platbami. V roce 2024 očekáváme růst reálných výdajů nad konsenzem. Eurozóna vykazuje podobné známky síly, které se projevují pevným růstem výdajů a poklesem nezaměstnanosti.

Sentiment

Spotřebitelská nálada v USA se zhoršila poté, co od začátku roku inflace vytrvale zůstávala vyšší, než se očekávalo. Nedávný průzkum veřejného mínění ukazuje, že více než 50 % Američanů si myslí, že ekonomika v současné době zažívá recesi. Domníváme se ale, že tyto údaje jsou ovlivněny blížícími se prezidentskými volbami.


 

TRŽNÍ POHLED

Výnosy

Index S&P 500 zaznamenal v 1. letošním čtvrtletí meziroční růst zisku na akcii o cca 6 %, což je již páté čtvrtletí v řadě nad očekáváním. Povzbudivé číslo však zpochybňují nedávné neuspokojivé údaje o hospodářském růstu a méně růžové spotřebitelské vyhlídky. I v Evropě jsou akcie odpočátku roku odolné díky silným ziskům a pokračujícímu zlepšování hospodářské aktivity. Pro rok 2024 odhadujeme meziroční růst zisku na akcii v rámci indexu STOXX 600 o 6 % a pro rok 2025 o 4 %. 

Small caps

Makroekonomické faktory v podobě mírnéhoho růstu a snižování sazeb Fedu na obzoru podle našeho názoru stále slibují potenciální oživení akcií s malou tržní kapitalizací. Zachováváme však selektivní přístup, protože zvýšené úrokové sazby a skepse investorů ohledně načasování jejich snížení přetrvávají. To může být problémem pro investování na úrovni indexů. Pro výběr akcií small caps ale příležitosti zůstávají.

Japonské akcie

Vzhledem k našim očekáváními ohledně síly domácí ekonomiky a dynamiky reforem správy a řízení společností zachováváme pozitivní postoj k japonským akciím. Rostoucí inflace má významný dopad na podniky, spotřebu i investice a očekává se, že reálné mzdy vzrostou nejvíce za posledních třicet let. Příliv kapitálu do japonských aktiv bude pravděpodobně pokračovat.

Komodity

Strukturální příležitosti v komoditách jsou doloženy pěti faktory: 1) dezinvestice v komoditách omezují nabídku, 2) dekarbonizace vyžaduje vyšší ceny, aby přilákala zelené kapitálové investice, 3) odbourávání rizika za účelem zajištění tržních dopadů geopolitického napětí a 4) a 5), datová centra a výdaje na obranu podporují poptávku po kovech a destilátových palivech. Očekáváme, že ceny mědi a zlata na konci roku vzrostou na 12 000 USD/t, resp. 2 700 USD/oz t.


 

Zdroj: GS Global Investment Research a Goldman Sachs Asset Management, data k 6. červnu 2024. „My“ označuje Goldman Sachs Asset Management. Makro a tržní pohledy se mohou lišit od názorů GIR a dalších divizí společnosti Goldman Sachs a jejích přidružených společností. Další informace naleznete na straně 5. Ekonomická a tržní očekávání uvedená v tomto dokumentu jsou pro informační účely k datu této prezentace. Tento materiál je poskytován pouze pro vzdělávací účely a neměl by být považován za investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji cenných papírů. Nelze zaručit, že se očekávání naplní. Minulá výkonnost nezaručuje budoucí výsledky, které se mohou lišit.

Dosahování nových vrcholů

Zdolání vrcholu je často důvodem, proč se na horu vůbec vydat. Ale přehnaná fixace na dosažení vrcholu může vést k tomu, že si nevšímáte krás po cestě. Podobně investoři, kteří se soustředí na určení toho, kdy trh dosáhl vrcholu, mohou při jeho stoupání přehlédnout investiční příležitosti. Ačkoli je ocenění amerických akcií s velkou tržní kapitalizací v současnosti vysoké, historie naznačuje, že zažívané historické maximum může být často jen římsou na cestě k novému vrcholu.

Index S&P 500 zaznamenal letos 24 historických maxim, což vedlo k růstu ocenění i ke zdrženlivosti investorů při rozmisťování kapitálu. Být opatrný na drahém trhu je rozumné, ale ocenění samo o sobě by nemělo sloužit jako základ pro investiční rozhodnutí. Výchozí ocenění je totiž slabým prediktorem budoucích výnosů –vysvětluje jen 6 % rozptylu jednoletých forwardových výnosů indexu S&P 500 a 18 % rozptylu tříletých forwardových výnosů.


 

Zdroj: Bloomberg and Goldman Sachs Asset Management.

Konvenční moudrost varuje před nákupem jakéhokoli cenného papíru za jeho nejvyšší cenu. Vrcholy ale lze identifikovat pouze při zpětném pohledu, který investoři nemají k dispozici. Navzdory intuici se ukázalo, že investování do indexu S&P 500 výhradně ve dnech, kdy trh dosáhl historického maxima, překonalo strategii investování v kterýkoli den a poskytlo silnější výnosy na jednoleté, tříleté i pětileté forwardové bázi.


 

Zdroj: Bloomberg and Goldman Sachs Asset Management.

Domníváme se, že pro investory, kteří jsou obzvláště citliví na ocenění a již drží strategické cílové americké akcie s velkou tržní kapitalizací, lze najít relativní slevy u firem s menší tržní kapitalizací a mimo USA. V těchto oblastech jsou ocenění zhruba v souladu s jejich historickými mediány –akcie s malou tržní kapitalizací, japonské a evropské akcie by měly těžit z pevného hospodářského růstu v USA, resp. z podnikových reforem v Japonsku a dezinflace v Evropě.


 

Zdroj: Bloomberg and Goldman Sachs Asset Management.

„My“ označuje Goldman Sachs Asset Management. Poznámky k prvnímu grafu: Zdroj: Bloomberg a Goldman Sachs Asset Management. Ke dni 30. dubna 2024. Poznámky k druhému grafu: Zdroj: Bloomberg a Goldman Sachs Asset Management. Ke dni 23. května 2024. Poznámkyketřetímu grafu: Zdroj: Bloomberg a Goldman Sachs Asset Management. Ke dni 17. května 2024. Ekonomická a tržní očekávání uvedená v tomto dokumentu jsou pro informační účely k datu této prezentace. Tento materiál je poskytován pouze pro vzdělávací účely a neměl by být považován za investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji cenných papírů. Nelze zaručit, že se očekávání naplní. Minulá výkonnost nezaručuje budoucí výsledky, které se mohou lišit.

PDF ke stažení:

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - červen 2024 (CZ)

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - červen 2024 (EN)

Vysvětlivky

  1. Zdroj grafu: Goldman Sachs Global Investment Research a Goldman Sachs Asset Management. Ke dni 29. května 2024. Graf ukazuje konsenzuální odhady růstu zisku na akcii zdola nahoru na začátku každé čtvrtletní výsledkové sezóny.
  2. Cílové ceny hlavních tříd aktiv poskytuje Goldman Sachs Global Investment Research. Zdroj: „Global equities lost 0.8%; EM underperformed“ ze dne 3. června 2024. Aktuální údaje poskytuje společnost Macrobond. Ke dni 6. června 2024.

Strana 1 – Definice pojmů

Jádrový PCE označuje index výdajů na osobní spotřebu bez cen potravin a energií

FOMC označuje Federální výbor pro volný trh.

Fantastická 7 označuje společnosti Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Tesla, Nvidia a Google.

p.b. označuje procentní body

AI označuje umělou inteligenci

oz t označuje trojskou unci

Strana 2 – Definice pojmů

Poznámky k prvnímu grafu: V grafu jsou znázorněny celkové jednoleté forwardové výnosy indexu S&P 500 ve vztahu k jeho cyklicky očištěnému poměru ceny k zisku na začátku období. Analýza zohledňuje měsíční výnosy od roku 1950.

Poznámky k druhému grafu: Graf znázorňuje průměrné forwardové výnosy indexu S&P 500 po dosažení historického maxima indexu oproti nepodmíněným výnosům za jednoleté, tříleté a pětileté období.

Slovníček

MSCI World Index je globální index akciového trhu, který zachycuje velké a středně velké společnosti na 23 rozvinutých trzích (DM). S 1 465 složkami pokrývá index přibližně 85 % volného tržního kapitálu (free float-adjusted) v každé zemi.

MSCI World Small Cap Index zachycuje malé společnosti s kapitálem na 23 rozvinutých trzích (DM). S 4 139 složkami pokrývá index v každé zemi přibližně 14 % volného tržního kapitálu (free float-adjusted).

Index S&P 500 je složený index cen 500 akcií Standard & Poor's 500. Index je neřízený. Údaje o indexu neodrážejí žádné poplatky, náklady ani daně. Investoři nemohou investovat přímo do indexu.

Index STOXX Europe 600 je odvozen od indexu STOXX Europe Total Market Index (TMI) a je podmnožinou indexu STOXX Global 1800. Index STOXX Europe 600 s pevným počtem 600 složek reprezentuje společnosti s velkou, střední a malou kapitalizací v 18 zemích evropského regionu.

Japonský index TOPIXje kapitalizačně vážený index největších společností a korporací, které se nacházejí v první sekci tokijské burzy.

Index MSCI AC Asia ex Japan zachycuje velké a střední zastoupení ve 2 ze 3 zemí DM (kromě Japonska) a 8 zemí EM v Asii.

Example Link Komentáře z trhu

Právní upozornění

Rizika ke zvážení

Akciové cenné papíry jsou volatilnější než dluhopisy a podléhají větším rizikům. Investice na zahraničních a rozvíjejících se trzích mohou být volatilnější a méně likvidní než investice do cenných papírů v USA a podléhají riziku kolísání měny a nepříznivého ekonomického nebo politického vývoje. Investice do komodit mohou být ovlivněny změnami celkových pohybů trhu, nestálostí komoditního indexu, změnami úrokových sazeb nebo faktory ovlivňujícími konkrétní odvětví nebo komoditu. Měnový trh poskytuje investorům značný stupeň pákového efektu. Tento efekt představuje potenciál pro významné zisky, ale také představuje vysoký stupeň rizika, včetně rizika, že ztráty mohou být podobně významné. Kolísání měny také ovlivní hodnotu investice.

Investice do cenných papírů s pevným výnosem podléhají rizikům spojeným s dluhovými cennými papíry obecně, včetně úvěrového rizika, rizika likvidity, úrokové sazby, předčasného splacení a rizika prodloužení. Ceny dluhopisů se mění nepřímo ke změnám úrokových sazeb. Obecný růst úrokových sazeb tedy může mít za následek pokles ceny dluhopisu. Hodnota cenných papírů s proměnlivou a pohyblivou úrokovou sazbou je obecně méně citlivá na změny úrokových sazeb než cenné papíry s pevnou úrokovou sazbou. Cenné papíry s proměnlivou a pohyblivou úrokovou sazbou mohou klesat na hodnotě, pokud se úrokové sazby nepohybují podle očekávání. Naopak hodnota cenných papírů s proměnlivou a proměnlivou sazbou se obecně nezvýší, pokud tržní úrokové sazby klesnou. Úvěrové riziko je riziko, že emitent nebude v prodlení s platbami úroků a jistiny. Kreditní riziko je vyšší při investování do dluhopisů s vysokým výnosem, známých také jako podřadné dluhopisy. Riziko předčasného splacení je riziko, že emitent cenného papíru může splatit jistinu rychleji, než se původně očekávalo. Riziko prodloužení je riziko, že emitent cenného papíru může splácet jistinu pomaleji, než se původně předpokládalo. Všechny investice s pevným výnosem mohou mít při zpětném odkupu nebo splatnosti nižší hodnotu, než je jejich původní cena. Cenné papíry s vysokým výnosem a nižším ratingem zahrnují větší volatilitu cen a představují větší úvěrová rizika než cenné papíry s vyšším ratingem s pevným výnosem.

Mezinárodní cenné papíry mohou být volatilnější a méně likvidní a podléhají rizikům nepříznivého ekonomického nebo politického vývoje. Mezinárodní cenné papíry podléhají v důsledku většímu riziku ztráty v důsledku, nikoli však výhradně, zejména kvůli: nepřiměřené regulaci, nestálému trhy s cennými papíry, nepříznivému směnnému kurzu a sociálnímu, politickému, vojenskému, regulačnímu, ekonomickému nebo ekologickému vývoji nebo přírodní katastrofě.

Investice na rozvíjejících se trzích mohou být méně likvidní a podléhají většímu riziku než investice na rozvinutých trzích, a to zejména jako důsledek nepřiměřené regulace, nestálého trhu s cennými papíry, nepříznivých směnných kurzů a sociálního, politického, vojenského, regulačního, ekonomického nebo environmentálního vývoje nebo přírodní katastrofy.

Strategie investující do komoditních trhů, může vystavit strategii větší volatilitě než investice do tradičních cenných papírů. Investice do komodit mohou být ovlivněny změnami v celkových pohybech trhu, změnami úrokových sazeb nebo faktory ovlivňujícími určité odvětví nebo komoditu. Komodity rovněž podléhají sociálním, politickým, vojenským, regulačním, ekonomickým, ekologickým nebo přírodním katastrofám.

Riziko kolísání směnného kurzu cizí měny může způsobit pokles hodnoty cenných papírů denominovaných v takové cizí měně. Směnné kurzy mohou v krátkých časových obdobích výrazně kolísat. Tato rizika mohou být výraznější u investic do cenných papírů emitentů umístěných v rozvíjejících se zemích nebo s nimi jinak ekonomicky spojených. Investiční techniky používané ve snaze snížit riziko pohybu měny (hedging) nemusí být případně účinné. Zajištění také zahrnuje další rizika spojená s deriváty.

Právní upozornění

EU : Pro Švédsko a Dánsko : Tento materiál je finanční propagace šířená společností Goldman Sachs Bank Europe SE, včetně prostřednictvím jejích autorizovaných poboček („GSBE“). GSBE je úvěrová instituce založená v Německu a v rámci jednotného dozorčího mechanismu založeného mezi členskými státy Evropské unie , jejíž oficiální měnou je eura , podléhá přímému obezřetnému dohledu Evropské centrální banky a v dalších ohledech dozorovanému německým federálním úřadem pro finanční dohled Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt , BaFin) a Deutsche Bundesbank. Pro ostatní země EU: Tato marketingová komunikace je šířena společností Goldman Sachs Asset Management B.V., a to i prostřednictvím jejích poboček („GSAM BV“). GSAM BV je autorizován a regulován nizozemským úřadem pro finanční trhy Autoriteit Financiële Markten , Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Nizozemsko ) jako manažer alternativního investičního fondu (AIFM) a také jako manažer podniku pro kolektivní investice do převoditelných cenných papírů (UCITS). V rámci své licence jakožto AIFM je manažer oprávněn poskytovat investiční služby (i) přijímání a předávání objednávek ve finančních nástrojích ; (ii) správa portfolia ; a (iii) investiční poradenství . Na základě licence manažera UCITS je manažer oprávněn poskytovat investiční služby (i) správy portfolia a (ii) investičního poradenství . Informace o právech investorů a kolektivních mechanismech nápravy jsou k dispozici na adrese www.gsam.com/responsible investing část Zásady a řízení ). Kapitál je ohrožen . Veškeré nároky vyplývající z podmínek tohoto zřeknutí se práv nebo v souvislosti s nimi se řídí nizozemským právem .

Velká Británie : Tento materiál je finanční propagace a byl schválen organizací Goldman Sachs Asset Management International, která je autorizována a regulována ve Velké Británii úřadem Financial Conduct Authority.

Švýcarsko : Pouze pro použití kvalifikovaným investorem není určeno pro nabízení nebo reklamu široké veřejnosti . Jedná se o marketingový materiál . Tento dokument vám poskytuje společnost Goldman Sachs Bank AG, Curych . Veškeré budoucí smluvní vztahy budou uzavřeny s  přidruženými společnostmi Goldman Sachs Bank AG, které sídlí mimo Švýcarsko . Rádi bychom vám připomněli , že zahraniční nešvýcarské ) právní a regulační systémy nemusí poskytovat stejnou úroveň ochrany ve vztahu k důvěrnosti a ochraně údajů klientů , jakou vám nabízejí švýcarské zákony.

Bahrajn : Tento materiál nebyl přezkoumán Centrální bahrajnskou bankou (CBB) a CBB nenese žádnou odpovědnost za přesnost výpisů nebo informací zde obsažených nebo za výkon cenných papírů nebo souvisejících investic , ani CBB nenese žádnou odpovědnost vůči jakékoli osobě za škody nebo ztráty vyplývající ze spoléhání se na jakékoliv zde obsažené výpisy nebo informace . Tento materiál nebude vydán , předán ani obecně zpřístupněn veřejnosti.

Kuvajt : Tento materiál nebyl schválen k distribuci ve státě Kuvajt ministerstvem obchodu a průmyslu nebo centrální bankou Kuvajtu nebo jinou relevantní kuvajtskou vládní agenturou . Distribuce tohoto materiálu je tedy omezena v souladu se zákonem č. 31 z roku 1990 a zákon č. 7 z roku 2010, ve znění pozdějších předpisů . Ve státě Kuvajt se neprovádí žádná soukromá ani veřejná nabídka cenných papírů a ve státě Kuvajt nebude uzavřena žádná dohoda týkající se prodeje jakýchkoli cenných papírů . K nabízení nebo uvádění cenných papírů na trh ve státě Kuvajt se nepoužívají žádné marketingové , nabídkové nebo pobídkové aktivity.

Omán : Úřad pro kapitálový trh Ománského sultanátu dále jen „CMA“) nenese odpovědnost za správnost nebo přiměřenost informací uvedených v tomto dokumentu nebo za určení , zda služby zamýšlené v tomto dokumentu jsou nebo nejsou vhodnými investicemi pro potenciálního investora . CMA také nenese odpovědnost za škody nebo ztráty vyplývající ze spoléhání se na dokument.

Katar : Tento dokument nebyl ani nebude registrován , kontrolován ani schválen katatarským úřadem pro finanční trhy , regulačním úřadem pro finanční centrum Kataru nebo centrální bankou Kataru a nesmí být veřejně distribuován . Není určen k obecnému oběhu ve státě Katar  a nesmí být reprodukován ani používán k žádnému jinému účelu.

SAE : Tento dokument nebyl schválen ani předložen centrální bance Spojených arabských emirátů ani úřadu pro cenné papíry a komodity . Pokud nerozumíte obsahu tohoto dokumentu , měli byste se poradit s finančním poradcem.

Saúdská Arábie : Úřad pro kapitálový trh nečiní žádná prohlášení ohledně přesnosti nebo úplnosti tohoto dokumentu a výslovně se zříká jakékoli odpovědnosti za jakékoli ztráty vyplývající z jakékoli části tohoto dokumentu nebo vzniklé na základě této části . Pokud nerozumíte obsahu tohoto dokumentu , měli byste se poradit s autorizovaným finančním poradcem.

Jihoafrická republika : Goldman Sachs Asset Management International je autorizován radou pro finanční služby Jihoafrické republiky jako poskytovatel finančních služeb .

Izrael : Tento dokument nebyl a nebude registrován ani přezkoumán nebo schválen Izraelským úřadem pro cenné papíry (ISA). Není určen k obecnému oběhu v Izraeli a nesmí být reprodukován ani používán k žádnému jinému účelu . Společnost Goldman Sachs Asset Management International nemá licenci k poskytování investičního poradenství nebo služeb správy v Izraeli.

Chile : (i) Este material está sujeto a la Norma General N °336 de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile;( ii ) Corresponde a valores no inscritos en el Registro de Valores o en el Registro de Valores Extranjeros mantenido por la Superintendencia de Valores y Seguros, los valores sobre los que se basa, no están sujetos a su control; ( iii ) Dado que estos valores no están registrados, no existe obligación por parte del emisor de entregar información pública sobre estos valores en Chile; Y ( iv ) Estos valores no podrán ser objeto de oferta pública hasta su inscripción en el correspondiente Registro de Valores.

Asie a Tichomoří : Vezměte prosím na vědomí , že společnost Goldman Sachs Asset Management International ani žádné jiné subjekty zapojené do činnosti Goldman Sachs Asset Management (GSAM) nemají žádné licence, oprávnění ani registrace v Asii jiné než Japonsko ), s výjimkou toho, že podniká podle platných místních předpisů ) v následujících jurisdikcích a z následujících jurisdikcí : Hongkong, Singapur a Malajsie . Tento materiál byl vydán pro použití v Hongkongu nebo z Hongkongu společností Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, v Singapuru nebo z Singapuru společností Goldman Sachs Asset Management ( Singapur ) Pte. Ltd. ( Číslo společnosti : 201329851H ) a v Malajsii by Goldman Sachs (Malaysia) Sdn Berhad (880767W).

Brunej : Přiložené informace byly poskytnuty na vaši žádost pouze pro informační účely a nejsou zamýšleny jako nabídka týkající se nákupu nebo prodeje nástrojů nebo cenných papírů včetně finančních prostředků ) nebo poskytování služeb . Ani Goldman Sachs Asset Management ( Singapur ) Pte. Ltd. ani žádná z jejích poboček není licencována jako prodejce nebo investiční poradce podle nařízení o cenných papírech Bruneju . Informace vám byly poskytnuty výhradně pro vaše vlastní účely a nesmí být kopírovány ani dále distribuovány žádné osobě bez předchozího souhlasu společnosti Goldman Sachs Asset Management.

Východní Timor : Přiložené informace byly poskytnuty na vaši žádost pouze pro informační účely a nejsou zamýšleny jako nabídka týkající se nákupu nebo prodeje nástrojů nebo cenných papírů včetně finančních prostředků ) nebo poskytování služeb . Ani Goldman Sachs Asset Management ( Singapur ) Pte. Ltd. ani žádná z jejích přidružených společností není licencována podle žádných zákonů nebo předpisů společnosti Timor Leste. Informace vám byly poskytnuty výhradně pro vaše vlastní účely a nesmí být kopírovány ani dále distribuovány žádné osobě ani instituci bez předchozího souhlasu společnosti Goldman Sachs Asset Management.

Singapur : Tento materiál byl vydán nebo schválen pro použití v nebo z Singapuru společností Goldman Sachs Asset Management ( Singapur ) Pte. Ltd. ( Číslo společnosti : 201329851H).

Kolumbie : Esta presentación no tiene el propósito o el efecto de iniciar, directa o indirectamente, la adquisición de un producto a prestación de un servicio por parte de Goldman Sachs Asset Management a residentes colombianos.

Právní upozornění

Tyto informace pojednávají o obecné tržní aktivitě , průmyslových nebo sektorových trendech nebo jiných široce založených ekonomických , tržních nebo politických podmínkách a neměly by být vykládány jako výzkumné nebo investiční poradenství . Tento materiál byl připraven společností Goldman Sachs Asset Management a není finančním výzkumem ani produktem Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Nebyla vypracována v souladu s příslušnými ustanoveními zákona, jejichž cílem je podpora nezávislosti finanční analýzy, a nevztahuje se na ni zákaz obchodování po distribuci finančního průzkumu. Vyjádřené názory a názory se mohou lišit od názorů Goldman Sachs Global Investment Research nebo jiných oddělení či divizí Goldman Sachs a jejích přidružených společností. Tyto informace nemusí být aktuální a Goldman Sachs Asset Management nemá povinnost poskytovat žádné aktualizace nebo změny.

Indexy nejsou spravované. Hodnoty indexu odrážejí reinvestování všech příjmů nebo dividend, ale neodrážejí odpočet poplatků nebo výdajů, které by snížily výnosy. Investoři nemohou přímo investovat do indexů.

Žádný odkaz na konkrétní společnost nebo cenné papíry nepředstavuje doporučení k nákupu, prodeji, držení nebo přímému investování do společnosti nebo jejích cenných papírů. Nemělo by se předpokládat, že investiční rozhodnutí učiněná v budoucnu budou zisková nebo se budou rovnat výkonu cenných papírů diskutovaných v tomto dokumentu.

Společnost MSCI ani žádná jiná strana zapojená do kompilace, výpočetní techniky nebo vytváření dat MSCI neposkytuje žádné výslovné nebo implicitní záruky nebo prohlášení týkající se těchto dat (nebo výsledků, které mají být získány jejich použitím) a všechny tyto strany se tímto výslovně zříkají všech záruk originality, přesnosti, úplnosti, obchodovatelnosti nebo vhodnosti pro konkrétní účel s ohledem na jakékoli takové údaje. Aniž by bylo omezeno cokoli z výše uvedeného, společnost MSCI v žádném případě neponese žádnou odpovědnost za žádné přímé, nepřímé, zvláštní, represivní, následné nebo jakékoli jiné škody (včetně ušlého zisku) ani za žádné jiné škody (včetně ušlého zisku). Bez výslovného písemného souhlasu společnosti MSCI není povolena žádná další distribuce nebo šíření údajů MSCI.

Vyjádřené názory a pohledy slouží pouze k informačním účelům a nepředstavují doporučení společnosti Goldman Sachs Asset Management k nákupu, prodeji nebo držení jakéhokoli cenného papíru, včetně jakéhokoli produktu nebo služby společnosti Goldman Sachs. Názory a stanoviska jsou aktuální k datu vydání tohoto dokumentu a mohou se změnit. Neměly by být vykládány jako investiční poradenství.

Goldman Sachs Asset Management využívá zdroje společnosti Goldman Sachs & Co. LLC podléhá právním, interním a regulačním omezením.

Přestože byly určité informace získány ze zdrojů, které jsou považovány za spolehlivé, nezaručujeme jejich přesnost, úplnost nebo správnost. Spolehli jsme se a bez nezávislého ověření předpokládali přesnost a úplnost všech informací dostupných z veřejných zdrojů.

Tento materiál je poskytován pouze pro informační účely a neměl by být vykládán jako investiční rada nebo nabídka či výzva k nákupu či prodeji cenných papírů.

Ekonomické a tržní očekávání uvedené v tomto dokumentu odrážejí řadu předpokladů a úsudků k datu této prezentace a mohou se bez upozornění změnit. Tyto prognózy nezohledňují konkrétní investiční cíle, omezení, daňovou a finanční situaci ani jiné potřeby konkrétního klienta. Skutečná data se budou lišit a nemusí se zde projevit. Tyto předpovědi podléhají vysoké míře nejistoty, která může ovlivnit skutečný výkon. V souladu s tím by tyto prognózy měly být považovány pouze za reprezentativní pro širokou škálu možných výsledků. Tyto prognózy jsou odhadnuty na základě předpokladů a podléhají významné revizi a mohou se podstatně změnit v závislosti na změně ekonomických a tržních podmínek. Goldman Sachs nemá žádnou povinnost poskytovat aktualizace nebo změny těchto prognóz. Případové studie a příklady jsou pouze ilustrativní.

Společnost Goldman Sachs neposkytuje právní, daňové ani účetní poradenství, pokud se výslovně nedohodnete mezi vámi a společností Goldman Sachs (obecně prostřednictvím určitých služeb nabízených pouze klientům správy soukromého majetku). Žádné prohlášení obsažené v tomto dokumentu týkající se amerických daňových záležitostí není určeno ani napsáno k použití a nemůže být použito za účelem vyhnutí se sankcím uloženým příslušnému poplatníkovi daně. Bez ohledu na cokoli, co je v tomto dokumentu uvedeno opačně, a s výjimkou případů, kdy je to nutné k zajištění souladu s platnými zákony o cenných papírech, můžete jakékoli osobě sdělit federální a státní úpravu a daňovou strukturu transakce a veškeré materiály jakéhokoli druhu (včetně daňových stanovisek a jiných daňových analýz), které jsou vám poskytnuty v souvislosti s takovou daňovou úpravou a daňovou strukturou, aniž by společnost Goldman Sachs uložila jakékoli omezení jakéhokoli druhu. Investoři by si měli být vědomi toho, že určení daňových důsledků pro ně by mělo brát v úvahu jejich konkrétní okolnosti a že daňový zákon podléhá změnám v budoucnu nebo zpětně a investoři by se měli poradit se svým vlastním daňovým poradcem ohledně jakékoli potenciální strategie, investice nebo transakce.

TENTO MATERIÁL NEPŘEDSTAVUJE NABÍDKU V ŽÁDNÉ JURISDIKCI, PRO JAKOUKOLIV OSOBU, PRO KTEROU BY TO NEBYLO POVOLENÉ NEBO ZÁKONNÉ.

Výkonnost v minulosti nezaručuje budoucí výsledky, které se mohou lišit. Hodnota investic a příjmů odvozených z investic bude kolísat a může klesat i stoupat. Může dojít ke ztrátě jistiny.

Důvěrnost

Žádná část tohoto materiálu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Goldman Sachs Asset Management (i) kopírována, reprodukována, šířena v jakékoli formě, žádnými prostředky nebo (ii) poskytována jiným osobám, než jsou jeho příjemci.

© 2024 Goldman Sachs. Všechna práva vyhrazena.

Compliance kód: 374267-OTU-2045365

Datum prvního použití: 6. června 2024

AEJ -350474-TMPL-01/2024-1938665

EMEA -350699-TMPL-01/2024-1939478

LATAM -351333-TMPL-01/2024-1942542

Další informace vám poskytne obchodní zástupce společnosti Goldman Sachs.

Nepřehlédněte

Obrázek novinky

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - listopad 2024

20.11.2024
Komentáře k trhům
Example Link Přečíst chevron_right
Obrázek novinky

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - říjen 2024

23.10.2024
Example Link Přečíst chevron_right
Obrázek novinky

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - září 2024

27.09.2024
Example Link Přečíst chevron_right
Obrázek novinky

Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - srpen 2024

23.08.2024
Example Link Přečíst chevron_right