Trhy v kritickém bodě
- Prostor pro růst je omezený, ale recese zřejmě nenastane
- Dluhopisy mohou konkurovat akciím
- Mezinárodní akcie si povedou lépe než akcie v USA
Počátek roku 2023 příznivě ovlivnilo snížení pravděpodobnosti energetické krize v Evropě a silná dynamika znovuotevřené čínské ekonomiky. Vývoj ekonomických údajů posílil globální narativ o tom, že se podaří vyhnout recesi. Ale dobré zprávy jsou dvousečnou zbraní. Odolný růst může potenciálně vybízet k dalšímu zvyšování sazeb a prodloužit ekonomickou korekci, která začala v loňském roce. Vývoj ekonomického růstu, inflace a měnové politiky proto zůstává hlavním rizikem i v roce 2023.
Podle našeho názoru se kapitálové trhy nacházejí v kritickém bodě. V počátečních fázích zvyšování sazeb v roce 2022 bylo jasným cílem zpřísnění finančních podmínek. Dnes se centrální banky přibližují ke svým vrcholným sazbám, ale uvolnění finančních podmínek a oživení růstu může znamenat, že práce ještě není dokončena. Riziko recese v kombinaci s nedávnými obavami o stabilitu finančního systému zůstává značné, ale prostor pro další růst, který by znamenal trvalé oživení, je omezený.
V USA patrně recese nenastane. Ekonomické údaje zůstávají silné, zmírnil se nedostatek zaměstnanců, růst mezd poklesl a inflace zpomalila. Očekáváme, že recesi se vyhne také eurozóna, a to díky snížené poptávce po energiích i odolné ekonomice. Opětovné otevření trhu v Číně pravděpodobně nejen podpoří domácí spotřebu, ale bude mít i pozitivní ekonomický dopad na sousední země a na globální růst.
Globální toky rizikových aktiv odrážely nedávná zlepšení růstu, ale domníváme se, že nadále se pohyby na akciových trzích budou odvíjet především od marží a reálných sazeb. Dluhopisy mohou konkurovat akciím, protože trhy odměňují spolehlivý peněžní tok. A konečně, strukturální důvody pro vyšší ceny komodit zůstávají, i když krátkodobý převis nabídky a nejistá poptávka mohou prozatím udržovat ceny volatilní. Větší rozptyl výkonnosti napříč všemi třídami aktiv nabídne investorům více příležitostí pro potenciální zdroj nadvýnosu (alfa).
Dluhopisy
Výrazná divergence mezi výnosy amerických státních dluhopisů a výnosy komunálních dluhopisů může představovat atraktivní důvod pro prodloužení durace komunálních dluhopisů. Zatímco výnosy amerických státních dluhopisů jsou na krátkém konci křivky konkurenceschopné, komunální dluhopisy s dlouhou dobou splatnosti nabízejí lepší relativní hodnotu (v průměru o 6,6 p. b.).
Domníváme se také, že loňská špatná výkonnost může letos pro tuto třídu aktiv znamenat další vítr do plachet. Podle historických údajů po letech se zápornou výkonností následoval v následujících 12 měsících průměrný celkový výnos 18,4 %.
Akcie
Mezinárodní akcie v poslední době těžily ze zlepšení makroekonomických podmínek v eurozóně, oslabení amerického dolaru a z očekávání rychlejšího znovuotevření trhu v Číně. Domníváme se, že vliv těchto faktorů se bude nadále zvětšovat, což umožní mezinárodním akciím překonat akcie v USA.
Akcie mimo USA také nabízejí globálnější a diverzifikovanější expozici vůči výnosům ve srovnání s americkým trhem, který získává více než 70 % výnosů interně. Spolu s vyššími dividendovými výnosy mohou mezinárodní akcie nabídnout přesvědčivé celkové výnosy, zejména v roce, kdy americké akciové trhy vykazují stagnaci.
Nepřehlédněte
Komentář k aktuálnímu vývoji trhů – září 2023
Napsali o nás: Portrét fondu Goldman Sachs Global Equity Income
Komentář k aktuálnímu vývoji trhů - srpen 2023
Komentář portfolio manažera k aktuálnímu vývoji českého dluhopisového trhu
Internetová stránka Goldman Sachs Asset Management B.V., Czech Branch poskytuje informace institucionálním, soukromým a profesionálním investorům či poradcům. Informace a prospekty na této internetové stránce by neměly být považovány za nabídku ani za výzvu k nákupu, prodeji nebo k účasti na jakékoliv obchodní strategii nebo k poskytování investičního výzkumu, a nejsou určeny pro distribuci nebo použití jinou osobou v jiné zemi, kde investiční fondy ani služby zde uvedené nejsou povolené ani registrované k distribuci, nebo v nichž je šíření informací o fondech či službách zakázáno. Prosím, přečtěte si dokument s informacemi o fondu. Ujistěte se, ve kterých zemích jsou fondy povoleny či zaregistrovány k distribuci. Fondy a služby nemusí být vhodné pro všechny investory a jejich nabízení nemusí být povoleno místními zákony či předpisy. Před rozhodnutím o investici by se investoři měli řídit radou svých nezávislých poradců a měli by se seznámit s místními zákony upravujícími investování. Investoři by si měli zjistit u svého distributora, zda jednotlivé fondy uvedené na těchto stránkách patří do kategorie fondů, které jsou pro ně vhodné. Tato internetová stránka není určená osobám naplňující definici „US Person“, tak jak je definováno v oddíle 902 nařízení S amerického zákona o cenných papírech z roku 1933, a není zamýšlena ani nesmí být používána k prodeji investic nebo úpisu cenných papírů v zemích, kde to příslušné orgány nebo právní předpisy zakazují.
Hodnota vaší investice může růst nebo klesat. Výkonnost v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Některé fondy na internetových stránkách mohou využívat pákového efektu, derivátů nebo investovat až 100 % svých celkových čistých aktiv do nekótovaných cenných papírů, které mohou pocházet z tzv. rozvíjejících se zemí. To může zahrnovat konkrétní rizika, kterých by si měli být investoři vědomi, a mezi něž patří rizika spojená s politickou a ekonomickou stabilitou, směnným kurzem, jakož i příslušnými zahraničními daněmi a účetními standardy. Pro všechny investiční fondy uvedené na těchto internetových stránkách byl vytvořen dokument Klíčové informace pro investory (KID), který obsahuje informace o produktu a souvisejících nákladech a rizikách. Nepodstupujte zbytečná rizika. Přečtěte si Klíčové informace pro investory. Jakékoliv jiné produkty nebo cenné papíry, které jsou uvedené na této internetové stránce, mají své vlastní podmínky, které by také měly být před provedením jakékoliv transakce konzultovány.
Obsah internetové stránky Goldman Sachs Asset Management B.V., Czech Branch je založen na informačních zdrojích, které jsou považovány za spolehlivé. Nicméně nelze poskytnout záruku či prohlášení, výslovné nebo implicitní, co se týče správnosti nebo úplnosti těchto informací; Goldman Sachs Asset Management., Czech Branch ani jiná společnost či osoba v její vlastnické struktuře, ani žádný z jejích vedoucích představitelů, manažerů, či zaměstnanců nepřijímá odpovědnost ohledně zde uvedených informací či doporučení. Informace na této internetové stránce podléhají změnám bez předchozího upozornění.
Na toto prohlášení se vztahují zákony České republiky.